策略专题研究：资金跟踪系列之七十七：“配置”流入，“交易”反复
2023-06-26 22:28:38 研报中心
【资料图】
宏观流动性：上周(20230619-20230623)美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期继再度回落。对于海外而言，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月FRA-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。
交易热度与波动：市场整体交易热度继续回升，传媒、通信、计算机、机械、消费者服务等板块交易热度处于相对高位；传媒板块波动率仍处于历史高位。
机构调研：医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，汽车、纺服等板块调研热度环比上升较快。
分析师预测：全A的23/24年净利润预测均被继续下调。行业上，商贸零售、消费者服务、交运、有色、家电、机械、通信、传媒等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500的23/24年净利润预测均被上调，创业板指、沪深300则均被下调，上证50的23/24年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘/小盘成长、小盘价值的23/24年净利润预测均被上调，中盘成长/价值则均被下调，大盘价值则分别被上调/下调。
北上配置盘继续回流，北上交易盘则小幅卖出。上周(20230619-20230621)北上配置盘净买入25.74亿元，北上交易盘净卖出26.83亿元。日度上，北上配置盘先持续净买入、后净卖出；北上交易盘则先持续净卖出，后小幅回流。行业上，两者共识在于净买入机械、传媒、电新、家电、计算机、汽车等板块，同时净卖出化工、房地产、非银、轻工、钢铁、医药等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长，同时净卖出中盘/小盘成长，而在大盘/中盘/小盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入美的集团4.58亿元，分别净卖出宁德时代、贵州茅台2.59亿元、0.65亿元。分行业看，配置盘在传媒、食品饮料、纺服、有色、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
两融活跃度继续上升至5月以来的相对高位。上周(20230619-20230621)两融小幅净买入0.76亿元，主要净买入通信、电子、机械、化工、食品饮料、房地产、家电等板块，净卖出计算机、传媒、电力及公用事业、电新、银行、农林牧渔等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入中盘价值。
主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体开始净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、医药、有色、机械、消费者服务、房地产等板块，主要减仓建筑、石油石化、商贸零售、家电、汽车、银行等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF整体开始被净赎回，行业上，与医药、金融地产、电力、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、军工、新能源、周期等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、金融地产、传媒等板块，同时净卖出建筑建材，而在电力、消费、科技、军工、新能源、周期等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在机械等板块相对较高，在传媒、计算机、建材、电子、通信、军工等板块次之。值得关注的是，近期市场持续调整背后，以北上配置型资金为代表的长线资金仍在持续流入，而交易型资金则存在明显反复，这意味着交易型资金的反复可能是当前市场的波动来源之一。
风险提示：测算误差。
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